军民融合加速推进将释放出更多红利

工业文化 2019-07-03 12:07:25 75
7月1日晚,中国船舶工业,中国重工,中国海防,中国造船科技,中国电力,中船造船防御和久治扬也宣布中船集团正计划与中船集团进行战略重组,相关计划尚未确定。该计划还需要得到有关当局的批准。我们认为,南北船舶规划的战略性重组有望开启新一轮军事资产整合,核心资产有望加速证券化。评论n南北船舶规划的战略重组。如果重组成功,军舰业务将更好地协调,民用船舶业务有望形成合力。
(1)借鉴南北车辆与美国军舰制造业合并的合并,我们认为重组和整合有利于中国的造船业。产业结构,补充短板。
(2)与韩国等造船大国相比,中国造船业的集中度仍有提升空间。据中国船舶工业协会统计,南北船舶订单占中国造船业近50%。
2018年初,韩国前三大航运公司(现代重工,大宇造船和三星重工)在韩国的市场份额为94%。与韩国企业相比,中国的造船集中度仍有提升空间。
(3)南北船舶的资产和业务部分重叠,每个都有自己的重点。重组和整合有利于:
1)中国造船业的产能不足,相当于造船业的供给侧改革;
2)南北船舶增加协同效应,避免不必要的不必要竞争,有利于南北舰船的成本降低;
3)民用船舶竞争强度的下降将有助于提高南北舰船的议价能力;
(4)可以增强军舰的议价能力。
n积极推进两船内部资产整合,造船一体化和资产经营理念日趋清晰,核心资产服务先进。
(1)南北船舶已澄清其船厂的资产,北方船舶集团已将原六大造船厂整合为大型船舶,军舰和驳船;南船集团还重组其股权,以清理其四个造船厂(江南,沪东,黄埔文冲,外高桥)的业务部门。
(2)分别形成船舶装配和动力系统等资本运营平台,承担核心资产的先进条件。今年3月,南船集团重新定位其上市平台,形成了三大专业资产整合平台,即中国船舶(船舶装配),中船(船舶动力),CSIC(高科技,多元化发展);北船集团,中国重工业(船舶设备装配),中国电力(综合动力),中国海防(海洋信息和船舶电子)一体化三大专业平台已开始显现成效。
n新一轮军事资产整合已经开始,军事改革继续深化,军民融合的加速将带来更多的红利。
(1)南北船舶规划的战略性重组是军工产业结构调整和资产证券化的重大战略举措。其中,新一轮军事资产整合和证券化有望开启,并将释放更多的改革红利。
(2)进入“十三五”末期,军工业改革不断取得突破性进展。此前,两个核合并,武器装备自动化研究所的合并获得批准,洪都航空等上市平台拟注入本集团的核心资产,员工持股比例持续上升,包括并购,研究机构重组,资产证券化和混合改革。国内四大改革路径逐渐变得更加清晰。
(3)专注于高质量平台资产注入预期:武器集团内蒙古坦克装甲车龙头一机,中国电子集团旗下四大创电子,中航工业中智股份。投资建议我们维持行业的“买入”评级。我们对南北舰船的整合及其溢出效应持乐观态度,预计新一轮军事资产整合将开启。
(1)专注于南北船舶装配平台:中国造船,中国重工;
(2)密切关注剩余的军事资产平台:内蒙古伊吉,西特龙电子,中智。
参考:我们的四月深度报告:《船舶行业:战略性重组临近——行业研究框架、南北船整合探讨》。风险表明,南北船舶的战略重组计划和进展低于预期;民用船舶的回收率低于预期;预计军用产品的新型号将会很低;军事改革的进程不符合预期。